整个2009年，A股市场毫无悬念地被“借壳狂潮”席卷。据统计，全年共有150家上市公司涉及资产重组事宜，其中大部分是资产置入性重组（即借壳），而行业景气度极高的房地产企业成为此轮借壳潮的第一主角。

处在历史低位的借壳成本、监管层顺畅的审批通道，让众多被挡在IPO门外的中小房企冲向借壳的混战中。幸运者们——如鲁冠球（顺发恒业）、万方源（万方地产）、黄红云（金科地产）等都因股价暴涨而引来无数艳羡目光。

2010年，“借壳狂潮”能否延续？

借壳狂潮

2009年，房企业绩出现井喷，借壳运作此起彼伏。据不完全统计，截至去年12月底，共有34家以上的房企披露了借壳预案，值得一提的是，其中有28家的壳资源来自于ST股，而去年ST公司中披露定向增发预案的仅40家，被房企借壳的比例高达七成。

“房地产这几年来一直是借壳的绝对主力。”西南证券重组部一人士告诉《地产》，从2006年逐渐热起来的这波借壳行情，大多是资源性的企业在运作，如房地产、矿业和券商等。

“2009年很多ST公司公告了借壳方案，但最终能不能成，还得看2010年。”该人士表示，一般来说，重组耗费时间较长，从公告方案到最终完成，最快也要半年时间，因此2010年才能看出这波房企借壳潮的成功率如何。

目前来看，房企的运气似乎很旺。截至2009年年底，重组方案通过证监会审核的地产借壳方案共8起，连同一批暂停上市多年后终被地产商成功借壳的案例至少达17起。

这些幸运的先行者往往成为资本市场的新宠。伴随着股价飙升，大股东不断刷新着财富神话，其中最极端的要数有“2009年第一牛股”之称的顺发恒业（000631.SZ）。

顺发恒业为万向系旗下的地产公司，实际控制人为知名企业家鲁冠球。2009年6月，*ST兰宝（000631.SZ）在鲁手中获得新生，这家暂停上市3年之久的公司宣布完成重组及更名，股票复牌交易首日无涨跌幅限制，盘中疯涨18倍，刷新了历史纪录。

同月宣布完成重组的ST中辽（000638.SZ）也一路高涨，在恢复交易并正式更名为万方地产的首日复盘中，股价连翻6倍；而金科集团自从去年3月份运作借壳ST东源（000656.SZ）以来，股价已经翻了4倍。

虽然理论上借壳并不具备“圈钱”的功能，但隐性的收益也十分惊人。新大股东所持有的高价股份3年之内不能变现，但房企可通过银行质押的方式获得银行贷款，获取收购土地的资金，贷款买的地经过短时间的运作，又可以评估增值，以增发或上市公司现金收购的方式进入上市公司。

股市的疯狂无疑给了其他房企极大的刺激，正在运作或筹备借壳的房企此起彼伏，多为区域性公司，遍布于北京、上海、江浙、福建、重庆和西安等地。

据上述西南证券人士介绍，其公司手上就有好几单房企借壳在操作，如北京天润地产借壳ST金瑞（600714.SH），以及近期引来多方关注的北京新华联置地借壳S*ST圣方（000620.SZ）。

2009年12月初，S*ST圣方公告“重组+股改”方案，郑跃文、卢志强、史玉柱三大“资本玩家”同时现身其中。2009年7月，就在新华联置地启动借壳之际，上述三人以每股6.49元的价格成为新华联的“新进”股东，得以依据持股比例获得S*ST圣方定向增发的股权。

“新华联项目算是做得比较顺，去年6月份我们才进场，现在材料已经报到证监会了。公司资产质量（评估增值率）并不算很高，10倍PE，资产质量也不错，顺利的话今年上半年就能过会。”该人士透露，这很大程度上得益于壳公司背后的黑龙江省牡丹江市政府的助推。 这种有“政府兜底”的重组模式是房企最欢迎的一种，尤其对那些历史复杂的ST壳，当地政府的支持在“摆平”各利益方时作用极大。重庆金科集团就是一例，在重庆市国资委的支持下，金科集团从宣布介入ST东源重组到证监会有条件通过其重组方案，耗时仅9个月。

或将退烧

这波借壳的狂潮是否会延续到2010年？“应该会有一点‘退烧’。”上述人士对《地产》表示，“2010年借壳情况要看两块，一是证券市场，二是房地产市场，但都不会像2009年那么有利。”

2009年A股重组题材频出与大多数上市公司的业绩下滑有关，很多连续两年亏损的公司被逼到退市的边缘上，“所以才急着要重组，而且经济环境不好，壳公司比较多，房企有更多机会去挑选，如果业绩好，大家也不太想卖壳，重组的机会将减少。”

从借壳成本看，2009年是借壳操作的最佳年份。A股大跌后，平均市盈率跌至1995年以来的最低点，再加上破产重整企业定向增发价格可与股价脱钩等规定，都使得借壳成本处在历史低位。

如今A股壳公司的平均股价已由2008年底的平均4元上涨到了2010年初的10.9元，借壳成本也随之大幅飙升。此外，在全国此起彼伏的“地王”诞生的背景下，这一波来势汹汹的房企借壳潮也引起来监管层方面的注意，意图对房企借壳进一步规范。

“2009年底证监会收紧了房企的再融资。”上述券商表示，2007年底，为了配合国家对地产的宏观调控，证监会虽然没有出台正式批文，但明确表示暂停房企上市，包括IPO与借壳，“那时你把上市材料报上去都是不收的，不允许做。”

“现在借壳的审核标准对重组方没有业绩的要求，不像IPO要求有前三年的盈利，以后这块可能也会收紧。” 该人士表示，早在2009年中，证监会就此出台了征求意见稿，但该政策一直没有实行，估计很大程度上是考虑到房企收入结算的特殊性，房企按照开发项目结算收入，大部分中小房企是无法保持收入的稳定性和连续性。

“如果真要严格卡起来，很多房企都达不到，但借壳相当于是拯救上市公司，所以证监会迟迟没有去卡，只要没有什么硬伤，都会通过。”

即使短期内无法融资，但获取上市公司的资格是房企打通资本市场的关键，而对大多数房企来说，借壳仍是主要出路。