历史总是惊人地相似

        2007-2008年以来的经济充满着不确定性，这种情形与1997-1998年有惊人的相似性。

        第一个相似性，就是两者都面临着外部经济的不确定性，但总体趋势则是不断恶化，并且其恶化程度可能远远超出事先想象。在1997年，亚洲金融危机的演变并不能完全看清，此后的恶化情形则超过了预料。当前，美国次贷风波所导致的全球经济恶化的影响也不能完全看清楚。但后来的东南亚危机演变成了亚洲金融危机，进而对全球经济造成恶劣影响。美国的次贷风波也是这样，刚开始时人们还不太以为然，但几个月下来，美国经济迅速恶化，现已确认衰退迹象，其恶化趋势远较2007年中央经济工作会议做出“从紧的货币政策”决定时对形势的研判时更为严重。虽然美国经济衰退会否引发一场全球性衰退仍有争论，但前事不忘，后事之师，从亚洲金融危机的教训看，宁可将事情看得严重点并作未雨绸缪，没有坏处。

        第二个相似性，就是两者都面临着某些重要的经济临界点的变化，因而经济运行事实上是走在经济的十字路口。1997年，中国政府的宏观调控已经进行了4年，而政策的效果是逐渐显现的，至这一年的年末实际上已进入了掉头向下的临界点。
1997年，投资和消费的心理也进入了某个临界点，人们的信心和预期已经发生改变，稍稍风吹草动，就会掉头向下，这是另一个重要的临界点，并在事后证明是对经济影响最重要的一个方面。

        2007年以来，这一轮的宏观调控也已经进行了4年，宏观调控的政策效果显然也进入了某个临界点。比如，目前住房按揭贷款利率已由2005年的5.31%提高到7.83%，提高幅度达47.45%，利率水平已达到某个临界点。不少人开始提前还贷，说明市场已对贷款利率感到不能接受。如果继续加息，则观望中的房地产市场随时有可能雪崩。

        此外，2007年以来，我们还看到“中国制造”也正处于某个临界点，1300多家企业撤出珠三角，说明至少一些劳动密集型的制造业已经无法生存于中国大陆。再就是，房地产业亦正处于某个临界点，观望已经由2007年的信贷真空所造成的暂时性观望转入由万科冲击波所造成的信心真空的观望，观望期明显延长，由观望而出现一次调整的可能性已经高达70%（香港房市拐点在1997年，此前从1954年算起出现过5次调整）。由于房地产是重要支柱产业，其对中国经济增长的影响在20%-30%，因此房地产业一旦出现调整，可以预料中国经济也必将掉头向下。

        第三个相似性，就是物价的压力仍然在指数上彰显，致使政策导向很容易出现迷惑，难以灵活调整。1997年时CPI高达6%，这使得全社会尤其政府仍将关注的焦点锁定于物价，政府也因此作出了继续从紧的决定，并向全社会全力释放这一信号，由此导致了致命的调控结果，那就是全市场的信心和预期发生逆转，最终失去了良好的增长势头，经济陷入到长达数年的通货紧缩之中。

        2007年物价增长高达4.8%，并在2008年2月持续攀升至8.7%的高位。物价的高企及屡创新高，有很多原因，例如农产品价格的生产周期及国际市场的传导，上年物价上升的滞后影响在2008年上半年的释放等。但人们不会管这些，人们只会巴望物价尽快回落，为此可以不惜一切，这样一种社会心理很容易误导当局继续实施并强化“从紧的货币政策”，并在其他政策上采取从紧的措施甚至更加勒紧缰绳。

        对于房地产市场的从紧就更是这样。老百姓已经恨透了房价猛涨，巴不得楼市出现拐点，而近两个月的消息仍是各城市的房价在继续上涨，如此继续对楼市进行打压似乎既显得合理又合情。然而，如前所述，当前的社会信心和预期同样处于某个临界点，完全有可能发生逆转，因此，从紧的政策搞得不好，就会重蹈1998年的覆辙，让经济失去高速增长的势头。

        调控不能只顾一头

        笔者想说的是，物价是重要的，需要密切关注的，因为那是中国老百姓的出口，出口越来越高，负担会不堪承受。但相比于物价，经济增长从而收入与财富（财产性收入）的增长同样重要，那是中国老百姓的入口。如果出口高一些，但入口更高，老百姓还是能够承受的。如果房价跌，股价跌，老百姓的财产性收入都下跌了，而经济增长导致就业下降，工资性收入也增长放缓，这个时候，物价问题会显得更加严峻。

        特别是，宏观调控不可以用减少五元钱收入来换取降低一元钱支出的办法，那样做，就是只顾一头，得不偿失的宏观调控。而如果以物价为重点调控，却危及股市、楼市及经济增长下降的宏观调控，就会造成类似的悲剧性后果。

        显然，中国经济当前正处于一个新的十字路口。假如中国经济能够调控得好，把握得好，则中国经济仍有极大的机会保持高速增长，从而在美国经济下滑时，更加加快成为世界经济领袖的进程。这可以说是一次战略性的机遇。但是，如果把握不好，则未来的经济变化，也有可能失去这一轮高速增长的势头，掉头向下。

        当前，最需要警惕的是重蹈“98覆辙”，那就是政策的应对缺乏灵活性，反应滞后，僵化的政策最终断送了一轮中国经济增长的行情，让经济陷入泥潭。从这个角度讲，当前政策调控的机会之窗仍未失去。中国政府应该利用当前尚存的机会之窗，开始向市场吹去暖风。虽然不见得马上调整政策，但的确有必要稳定市场的预期和信心。